今年才兩個月，SPAC募資已占全美IPO七成

疫情逼出新貪婪遊戲？PayPal富豪、球星瘋空殼上市

文●陳葦庭

這會是資本市場的破壞式創新，抑或是新一局貪婪遊戲？

美國避險基金大老比爾．艾克曼（Bill Ackman）、PayPal共同創辦人彼得．泰爾（Peter Andreas Thiel）、香港首富李嘉誠兒子李澤楷， 這些人近期不約而同著迷於一種新遊戲：SPAC（Special Purpose Acquisition Company，特殊目的收購公司）。

這種企業也被稱為空白支票公司（blank-check company）。它是一個沒有實際業務的「空殼」，先上市、募資後，再拿投資人的錢去購併有潛力的未上市公司，也讓這些標的不必循傳統IPO程式，快速上市，就像常見的借殼上市的相反。

二○ 二一年才剛開始兩個月，美國已有一百八十九個循此模式上市的公司， 募資約五百九十二億八千萬美元，約當全美同期間新IPO企業總募資金額的七成，也超越去年全年循此模式上市企業總募資金額的七成。

包括鴻海最新的電動車客戶Fisker、被外界喻為特斯拉對手的豪華電動車公司LucidMotors也都循SPAC模式上市。後者更藉此獲得四十四億美元資金創下此類模式史上最大規模的募資紀錄。

這個九○年代就出現於美國資本市場、但過去乏人問津的制度，為什麼會在近年暴紅，成為全球富豪熱中的遊戲？

籌資快，又有網紅經濟助攻

一般來說，SPAC新股進入市場前的定價是每股十美元，原始股東和投資人出資分別占二○％和八○％，而根據規定，創始團隊必須在兩年內找到標的完成購併，否則就要返還募得資金。

由於這種空白支票公司，從找到目標企業到購併，過程最快只要三個月，和需時一年至兩年的傳統上市流程相比快速許多，被認為是美國資本市場上市的一種捷徑（見圖）。

疫情時代下，許多人正急需這條捷徑。

台灣經濟研究院研究六所副所長範秉航分析，疫情導致去年市場不確定性高，新創或獨角獸公司被收購的數量減少，案件價格也下滑，上市募資，成了這些企業獲取資金的最佳方式。加上各國政府救市，低利率浪潮促使熱錢湧入市場，不想等傳統流程的公司便紛紛尋求捷徑，導致該模式在短時間成為焦點。

目前， 美國SPAC公司已經有八百二十五家，其中有半數都是去年跟今年才成立。

而在這個名氣就等於實力的網紅時代，更催化了此類企業的興盛。

由於SPAC成立初期，並沒有明確購併標的，投資人能仰賴的，只有對管理團隊、創辦人的信心。 例如， 二○ 二○ 年熱門的SPAC潘興廣場通廷控股公司（Pershing Square Tontine Holdings），就是由艾克曼成立，剛上市就成功籌資四十億美元。不只如此，就連美國大聯盟球星A-Rod、前NBA球星俠客．歐尼爾（Shaquille O’Neal）也紛紛投入此市場，將他們的個人聲量轉換成資金，可說是金融市場的一種「網紅經濟」。

高盛示警：導致股票被高估

不過， 隨著SPAC如雨後春筍般成長，越來越多人擔心市場會迎來泡沫化。

「我根本不會參與。我認為沒有他們，世界會更美好，」股神巴菲特的左右手查理．蒙格（Charlie Munger）日前接受媒體訪問時，將其稱作是一種瘋狂的投機行為和惱人的泡沫化跡象。

高盛集團（Goldman Sachs）執行長大衛． 索羅門（David Solomon）也認為，投資人急於投資SPAC市場，將導致一些股票被高估。

去年，透過SPAC上市的美國氫燃料電動卡車Nikola就曾在上市後爆發醜聞跌落神壇。

當時，SPAC公司VectoIQ購併Nikola，儘管上市時，該公司從沒賣出一輛車，但它的市值卻一度達二百六十四億美元，超越福特汽車。但三個月後，該公司爆發造假醜聞，被爆料電動引擎造假，創辦人還為此辭職，導致股價下跌逾七成。許多人質疑該SPAC管理團隊未做好購併前調查。

這股熱潮目前逐漸吹進亞洲，新加坡、港交所都在研究引進的可行性。不過，資誠聯合會計師事務所所長周建巨集認為，此模式要在台灣落地的可能性非常低，台灣投資人多期望主管機關在交易上協助把關，但SPAC連投資標的都不清楚，根本無從查核。

「 買SPAC就像買『 盲盒』。」範秉航說，他認為投資此類企業成功與否， 取決於被購併公司上市後的股價表現， 但投資人往往無法知道SPAC團隊會購併哪家企業，因此散戶投資的風險還是比傳統IPO公司高。

「你可以愛上那個人，但不要因為他去投資。」美國德美利證券前執行長喬．莫吉亞（Joe Moglia）針對此風潮提醒。

快速、大筆金額、名人，SPAC幾乎集結了所有資本市場最誘人的元素，但，太過美好的事物，是幻術的機率，往往大過於美夢。

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