淨值成長比ＥＰＳ更重要 二六年起對壽險公司評價的重點在於資本公積可轉發股利的部位以及ＩＣＳ公司資本適足率（ＲＢＣ）是否充裕，這攸關於壽險公司來年能派發多少股息給長期投資股東的能力。投資人未來評估壽險股時，不能只看ＥＰＳ的高低，更應該關注保險服務剩餘（ＣＳＭ）以及淨值。因為ＣＳＭ是衡量公司未來利潤成長潛力的核心指標；再者，既然股市的處分損益都進入資本公積，淨值的成長比ＥＰＳ的跳動更能反映公司的真實身價。 IFRS17上路後，壽險公司持有股票的處分損益不再進入損益表項下，而是進入其他綜合損益表的資本公積。過去壽險業常常透過處分股票、ＥＴＦ或債券來實現評價利益，使ＥＰＳ亮眼。二六年起，處分股票利益不再列入ＥＰＳ變動，壽險股的盈餘不再跟隨股市行情的變化而波動。未來壽險股的ＥＰＳ將以保險服務業績以及經常性的利息、股息收入為主。 由於股息收入可列入ＥＰＳ項下，會讓壽險業在未來股市的選股題材上，更重視投資回報率。這樣的前提下，壽險業的選股邏輯會從「賺差價」變成「領股息」，所以會增加高殖利率的股票並增加長天期債券。偏好低波動、高股息的股票，以降低資本公積波動的風險，這類股票持股的周期將延長。壽險公司會減少短線模式的處分利益操作，使交易行為更為穩健。因此，過去壽險公司常常會在年底大幅賣股票以美化帳面ＥＰＳ的做法，將會改變，股市因此減少季節性賣壓，而回歸於正常的波動。
看好ＡＩ用電需求 這樣會計原則的改變完全不會影響壽險業未來配發現金股息的能力，反而還有可能增加配息。雖然賣股的獲利不列入ＥＰＳ，但資本公積可轉發股利，只要公司資本適足率（ＲＢＣ）達標且經過監管機關核准後，就可以轉列於資本公積的實現利益，並用來發放現金股利。只要壽險公司長期持有股票的現金股息收入越多（投資回報率），就越有能力配發現金股利給股東。 國內壽險公司每年投入股市的資金動輒上兆元，對二六年的投資方向對股市有很大的影響力。二五年台股受惠GB200/300實質出貨激勵，除了先進製程的台積電股價創下一五二五元歷史新高外，與ＡＩ相關零組件的ＰＣＢ、散熱、高速交換器的智邦以及受惠快速傳輸的光通訊相關股股價表現亮眼，只要與ＡＩ沾上邊而且是被納入實質零組件供應鏈的股票，都有強勁的漲幅。當這些零組件相關股漲幅都已不小外，壽險公司明年的投資標的首重股票的現金流量與實質題材。隨著ＡＩ資料中心越來越多，資料中心占整體用電量的比例將逐年增加，增加的幅度以指數型成長模式，如何穩定供應電力成為市場最重視的焦點。 因應未來用電需求，美國科技業者看好未來核能發電的前景，這幾年逐漸開發出來的小型核電模組成為科技業者看好的產業，甚至把自有資金投入小型核電模組的公司。台灣未來的用電需求也會大增，除了ＡＩ資料中心外，台積電的二奈米晶圓廠在未來幾年將完工投產，每座二奈米晶圓廠的用電量相當於一個直轄市的用電量總和，使台灣未來也出現電力供應的問題。在這個題材下，ＡＩ電力瓶頸題材成為壽險公司二六年最看好的產業。華城（1519）的變壓器打入美國星際之門資料中心供應鏈，未來成長前景看好。其他重電股的東元（1504）、士電（1503）和中興電（1513）等也將受惠電力供應瓶頸題材，未來產業成長前景看好。 高現金流量列布局重點 壽險業押注單一股票動輒上億的現金部位，最重視的就是股票的現金流動性的問題，讓他們在股市的進出不會衝擊短線股價的波動。在這個前提下，台積電（2330）、台達電（2308）、聯發科（2454）、台光電（2383）、日月光投控（3711）、京元電子（2449）以及聯詠（3034）和瑞昱（2379）等中大型ＩＣ設計股也會是主要投資標的。會把這類股票列為投資標的的原因也是因為獲利穩定、成長前景穩健以及不錯的現金配息能力。台積電二五年前三季ＥＰＳ超過四六元，全年ＥＰＳ有機會看到六○元，二六年ＥＰＳ還會進一步成長。台積電從第三季起每季配六元現金股利，全年就是二四元，而且還是全球第十大資本市值企業。台達電前三季ＥＰＳ十六．四七元，超越去年的十三．五六元。去年配發七元現金股利，二六年有機會配超過十元，獲利前景也非常穩定。
…本文摘錄自 先探投資週刊 2026/1月 第2385期
