金價飆7成竟是金磚國去美元作祟

文●曹博凱、吳美欣

金價漲不停！黃金在二○二五年的漲幅超過七○％，近期更在十二月二十四日再創歷史新高，突破四千五百美元關卡。

「大貶值交易回來了！」高盛前首席貨幣策略師布魯克斯（Robin Brooks）指出，這波金價上漲的主因之一，是市場對美國國債持續惡化的擔憂。

「大貶值」（great debasement）一詞源於英國十六世紀的亨利八世國王，他把國家貨幣中的金、銀成分偷偷調低，省下來的貴金屬挪為己用，以為可以透過這樣「印鈔」，結果反而導致英國貨幣在國際失去信用，對經濟打擊更大。

但這股漲勢背後，除了市場對美元與美債的不信任，其實更是一群「反美復仇者聯盟」們，正推動一個去美元的貨幣備援體系。


2025年金價大漲逾7成，漲幅還高於俄烏戰爭高峰期，凸顯黃金地位已非單純避難財。法新社
金磚國大買黃金避險
下一步推新貨幣UNIT取代美元

二○二二年俄烏戰爭爆發後，全球央行占黃金總需求的比率，約翻了一倍，到兩成（見下圖）。


但再比較二五年第三季與二二年第一季（戰爭爆發前）的儲備狀況，可以發現，前五大淨買方是：中國、波蘭、土耳其、印度、卡達。單看二五年，主要央行買家還包括哈薩克、亞塞拜然、巴西。其他傳統的黃金庫存大國，美國、德國、義大利、法國，則全部不在這波大買的榜上。

除了波蘭和卡達，上述其餘國家的共通特色，都是與「金磚國家」（BRICS）關係匪淺。如土耳其目前是觀察國身分，哈薩克已於二五年成為夥伴國，亞塞拜然也正申請加入中。

至於俄羅斯因受到制裁，無法在國際上自由買賣黃金，因此缺乏公開數據，但被認為正在國內掃購金條。

「俄國正大舉進軍，將國內市場能找到的每一根金條都掃蕩一空，」SPI資產管理公司管理合夥人伊內斯（Stephen Innes）在二五年十一月時指出，「它整個儲備體系現在都以黃金為核心。」

俄國央行二五年估計買入了一百五十噸的黃金，若跟國際比較，它居榜首。此外，黃金產量世界第二的俄國，截至二五年十一月的產量也比前一年同期增長近六％。

金磚陣營對黃金積極的布局，經過多年累積開始顯露「避險」以外的真正價值——「去美元化」。

二五年十二月初，俄羅斯科學院經濟戰略研究所（IRIAS）被揭露正在推動一種名為「UNIT」的新型貨幣，它由四○％黃金，以及六○％金磚國家核心成員的一籃子貨幣組成，即巴西、中國、印度、俄羅斯和南非，各占一二％。UNIT將透過區塊鏈技術，以數位方式結算，金價則主要由獨立於西方的上海黃金交易所（SGE）計價。

川普曾放話「誰敢推動去美元化，就課徵一○○％關稅」，嚇退想要各別推動去美元化的國家。UNIT改透過黃金與多國貨幣組成，降低了單一國家被美國盯上的風險。

但必須分清楚UNIT的定位，倫敦外交政策中心資深研究員奧格登（Chris Ogden）指出，它並不是要當作「日常流通貨幣」，而是用於金磚陣營之間的跨境貿易，以降低對美元需求、減緩美元變化的衝擊。

「如果UNIT成為一種成熟的貿易貨幣，它可能會挑戰美元做為世界主要儲備貨幣的地位，」奧格登寫道，特別是來自全球南方的發展中國家，可能會為了使用這種支付體系而加入金磚陣營。

只要金磚陣營國家仍希望能減少依賴美元，它們的央行就有動機繼續大量買進黃金；有了這些央行保底，黃金的投資市場也就不容易大幅下修。

漲勢至少到二六年第二季
宜觀察3關鍵判斷金價價位

雖然金磚國家的大計短期間內還很難成功。台新銀行首席外匯策略師陳有忠指出，UNIT或其他以黃金為基礎的貨幣，要完全替代美元目前在實務上不太可能，因為全球流通的黃金根本不夠用，「但是，就讓黃金有做多的信心。」

在投資建議上，他表示黃金「升升不息」現階段還沒見到頂，支撐金價的三大因素：美元走弱、各國央行需求強勁與地緣政治等風險，目前仍未走弱，因此預計明年仍有機會走大多頭格局。

但陳有忠提醒：「操作黃金要懂得賣！」他強調投資人不能「閉眼買下去」就好，因黃金不會孳息，所以買進與賣出時機點很重要，建議投資人採取波段操作。他觀察，走大多頭格局時，金價即使跌破月線也會很快漲回，每一波段漲幅約為三百美元，建議投資人「跌破月線時買入，每漲三百美元時可賣出。」

富邦金控首席經濟學家羅瑋表示，短期內，金價漲勢至少可維持到二六年第二季，但第二季後須觀察幾個重要因素，像是日本央行是否快速啟動縮表、聯準會主席新人選，與俄烏戰爭和平協議等因素，屆時才能對金價的價位做出更具體的判斷。

…本文摘錄自 商業周刊 2026/1月 第1990期