連五年短缺，AI、電動車都要它

文/陳慶徽 攝影/郭涵羚

全球政府債台高築，引發資金湧入曾經的歐豬國家債券，歐豬變金豬外，資金也湧入實體資產如黃金、白銀避險，而白銀在二○二五年漲勢更勝黃金，甚至創下歷史新高價，背後是多股動力推動的結果。


白銀在2025年寫下歷史新高價，背後除了市場避險情緒資金的推動，還有實體工業需求，以及生產供不應求的背景在推升價格。法新社
白銀價格漲幅是黃金逾兩倍！
中國列入出口管制名單，加劇供需失衡

二○二五年漲幅最強勢的資產是什麼？

答案出乎意料，既不是由「AI之王」輝達領軍的美股指數，也不是受惠於AI浪潮的台灣加權指數，而是長年被視為冷門、鮮少出現在投資組合中的白銀。

與白銀同樣被視為貴金屬的黃金，在去年寫下超過六成的漲幅，然而白銀卻更勝一籌，期貨價格一度創下歷史新高價、近一八○％的報酬率，儘管價格在年底有所拉回，最終仍以約一四○％的報酬率封關，漲幅是黃金的兩倍以上。

而這場史詩級的飆漲，不僅讓交易者的帳面資產翻倍，更直接衝擊了實體世界的工業製造。

與黃金相比，白銀的角色更為特殊。它不只是投資標的，更是工業的血液：太陽能電池、電動車、AI伺服器，乃至各式電子產品的被動元件，都離不開白銀。正因如此，旗下業務與產品線都會使用白銀的特斯拉執行長馬斯克在去年底直言，這對工業而言「並不是好事」，因為白銀是製造流程中不可或缺的關鍵原料。

同時間，從中國被動元件廠廣東風華高科，到台灣被動元件巨頭國巨旗下磁性元件品牌普思，都陸續宣布調整產品價格，白銀飆漲，正在帶動著一股被動元件廠的漲價潮。

白銀的飆漲，不僅震撼金融市場，也讓工業界措手不及。勤凱副董事長莊淑媛直言，這波銀價漲勢的速度與幅度之大，是業者「幾乎前所未見」的現象。




AI生成影像
為何過去長年遜色於黃金的白銀，如今卻掀起如此瘋狂的漲價潮？答案首先指向地緣政治。

中國在二五年底公告，會在二六年一月一日起，將白銀納入出口管制名單，地位提升至與稀土同等級的戰略資源。這一舉措，被視為繼稀土之後的另一場原物料武器化。中國《證券時報》更引述業內人士指出，白銀的重要性已被提升至「國家戰略層級」。

事實上，美國去年十一月初，就已將白銀列為「關鍵礦產」，並引發貿易商大舉將實體庫存運往美國，以防關稅衝擊。中美一來一往，反而加劇了全球市場對未來供應緊張的預期。

因此，白銀不再只是黃金的陪襯，而是各國在地緣政治風險下，另一項必須配置的避險資產。

更重要的是，白銀的漲勢並非僅止於金融市場的投機，它背後還有工業需求的真實推力。

不只三大工業領域需求爆發
弱美元、降息走向也助攻漲勢

若攤開全球白銀供需現況，會發現，白銀已經連續五年供不應求（見四十七頁圖），根據摩根大通的報告預測，供需失衡的狀況，將延續至二○二七年也無法緩解。

白銀協會報告點出原因在於白銀的「工業屬性」正全面爆發。太陽能電池、電動車、人工智慧三大產業領域的需求持續攀升，正在把白銀推向前所未有的高度。

根據世界白銀協會的數據顯示，若以電動車對比燃油車，會多出六七％至七九％的白銀需求。

群益投顧資深研究員董嘉青分析，尤其是近年不斷竄升的AI資料中心建置需求，所衍生的白銀用量，正是二五年推升銀價竄升的新增動能之一。

推升白銀創下歷史新高的，最後一把火，來自於市場資金的進駐。

在聯準會啟動降息政策的背景下，美元指數在二五年下跌超過九％，董嘉青表示，做為以美元計價的大宗商品，白銀與黃金這類「不生息資產」，在利率走低時反而成為受惠者。只要降息持續，資金便會源源不絕湧入，推動銀價再攀高峰。

期元大道瓊白銀（00738U）ETF研究團隊向商周指出，進入二六年，另一大可預期的事件是美國聯準會主席的異動，外界普遍預估，新任聯準會主席將貫徹美國總統川普所期望的弱美元政策，延續降息的步伐，這些市場預期，都是未來白銀可望持續上漲的利多因素。

世界白銀協會形容，受惠再生能源與人工智慧趨勢，白銀將在未來十年，持續扮演關鍵金屬的角色。

換言之，綜合供需基本面以及金融市場的預測，白銀此時正處在結構性多頭的走勢之中。



地緣政治是助力，也可能是最大風險
專家：波動性高，不適合大部位押注

不過，儘管在二五年終寫下了歷史新高價，白銀隨後一週卻是一路回跌，一週內下跌幅度超過一○％，進入二六年，它還是值得投資人布局的資產嗎？

在白銀價格寫下歷史新高後，芝加哥商品交易所在短短一週內兩度調整保證金，抬高交易成本，試圖為這場狂潮降溫。董嘉青直言，這正是交易所為了壓抑過度投機所祭出的手段。

高盛期貨交易員羅比．德懷爾（Robbie Dwyer）表示， 光是白銀在二五年最後一週的價格波動程度，就足以讓參與的交易者降低手中部位，以降低持有的風險。

董嘉青以此提醒，有意投資白銀的投資人，第一個必須正視的，就是它價格的波動性，對於多數的投資者而言，白銀並不適合以大部位資金來押注。

摩根大通報告則點出，儘管地緣政治風險是支撐白銀價格的一大助力，但同樣的，若相關的出口管制措施解除，反倒可能讓白銀價格出現劇烈的回檔，是投資人需要留意的波動風險。

前述元大團隊指出，有意配置白銀的投資者，可以考慮以固定比例的方式配置控制風險，將黃金與白銀等資產，做為投資組合的衛星配置，當該部位上漲超過設定比例時，就賣出調節。

除了直接投資白銀相關金融商品外，另外會受白銀價格波動影響的投資標的，就是台股中有使用白銀做為原料的上市櫃公司。


AI伺服器題材，不只帶動著各式零組件公司的股價行情，同步催生更多白銀原物料需求，成為它價格上漲動能之一。
被動元件與電子產品成本勢必上升
手機、平板、筆電恐面臨漲價潮

太陽能電池與模組廠商元晶太陽能資深副總經理江郅豪便坦言，現階段相關業者多只能被動接受成本的上漲。

同樣做為白銀原料的採購者，一家產品線涵蓋磁珠、電感元件等零組件的台廠總經理即告訴商周記者，由於這類產品原料高比例仰賴白銀，再加上這波漲價不是因為需求上升而出現，因此公司勢必會在成本端受到影響，除了自己吸收外，只能透過漲價反映給客戶。

統一投顧研究員黃政維分析，由於中國被動元件廠商陸續開始調漲，接下來可能就會出現台廠跟進漲價潮，不過相關業者是否會受害，將取決於公司對客戶的議價與轉嫁能力。

前述總經理也點出，銀價在二五年的飆漲，對於業者來說，也難以在過程中透過金融商品進行避險，因此成本面一定會受到原物料漲價衝擊。

莊淑媛表示，被動元件廣泛出現在各式電子產品中，儘管原料上漲，但多數產品需求仍持續存在，這意味著，終端產品價格恐怕未來也會隨原料成本上升而調整。

在AI資料中心的大趨勢下，不只是記憶體因需求攀升而上漲，隨著白銀價格的走升，二六年包含被動元件的零組件，也存在著漲價的壓力，最終的結局可能是：你我手中的手機、平板與筆電，都將因白銀的逆襲而變得更加昂貴。

…本文摘錄自 商業周刊 2026/1月 第1991期